Verdere escalatie Iran-conflict

Update ABN AMRO-scenario’s. Bekijk hun vorige analyse.

De oorlog in Iran is afgelopen weekend nog heviger geworden, waarbij niets wees op afnemende spanningen. Oliefaciliteiten werden onder vuur genomen. En Iran ging door met aanvallen op Israël en verschillende Golfstaten, al had het land eerder laten doorschemeren te zullen stoppen met deze aanvallen. Een onmiddellijk staakt-het-vuren werd door Iran uitgesloten en de benoeming van Mojtaba Khamenei als nieuwe leider geeft aan dat Teheran van plan is om door te vechten. Ondertussen geeft het Witte Huis wisselende signalen af, waardoor de financiële markten onzeker zijn over de kans op escalatie of de-escalatie.

Kort gezegd, de situatie blijft veranderlijk en onvoorspelbaar. In dit marktcommentaar schetsen we de reactie van de financiële markten, actualiseren we onze scenario’s en bespreken we wat dit betekent voor beleggers.

Verkoopgolf gevolgd door herstel

Doordat de oorlog afgelopen weekend verder escaleerde, gingen financiële markten er rekening mee houden dat er een langer en onzekerder traject in het verschiet ligt voordat het conflict wordt opgelost. Maandagochtend stonden de financiële markten over de gehele linie onder druk. Aziatische aandelenmarkten kregen te maken met een forse verkoopgolf. Europese aandelen openden diep in het rood, maar herstelden gedurende de dag en sloten met veel kleinere verliezen. De VS blijft de meest defensieve aandelenregio sinds het uitbreken van de oorlog, met de kleinste verliezen. De olieprijs steeg kortstondig naar USD 119,50 per vat, om later op de dag terug te vallen tot onder de USD 100. Obligatiekoersen gingen aanvankelijk flink omlaag doordat de rente opliep, maar eindigden de dag vrijwel onveranderd (bij obligaties beweegt de koers in tegengestelde richting van de rente). Wel maken beleggers zich zorgen over een mogelijke toename van de inflatie. Daarom prijzen de markten nu één renteverhoging door de ECB in voor dit jaar en slechts één renteverlaging door de Fed. De goudprijs daalde, terwijl de Amerikaanse dollar sterker werd.

De scherpe stijging van de olieprijs weerspiegelde niet alleen de verwachting van een langdurig conflict en schade aan Iraanse oliefaciliteiten. De prijsstijging was ook een weerslag van de vrees dat Iran zal terugslaan door olie-installaties in buurlanden aan te vallen. Daarbovenop hebben OPEC-landen Irak, Koeweit en de Verenigde Arabische Emiraten hun olieproductie verlaagd. Dat deden zij omdat hun opslagcapaciteiten vol begonnen te raken, nadat olietankers werden verhinderd om door de Straat van Hormuz te varen.

Update van onze scenario’s

Vorige week publiceerden we onze drie scenario’s over hoe de oorlog zich zou kunnen ontwikkelen (link). Gezien de huidige ontwikkelingen hebben we de kansen die we aan elk scenario toekennen, aangepast. Maar de scenario’s zelf blijven ongewijzigd.

ABN AMRO scenario’s

• Basis-scenario: huidige situatie duurt enkele weken, waarna de spanningen afnemen, met een olieprijs van USD 100 of hoger
• Worst-case-scenario: langdurig conflict van drie maanden of langer, met een olieprijs van USD 130 of hoger
• Gunstigste scenario: situatie verbetert snel, met een olieprijs van USD 80

Gezien de meest recente ontwikkelingen lijkt een snelle oplossing van het conflict voorlopig onwaarschijnlijk. We verlagen daarom de waarschijnlijkheid van het gunstigste scenario van 25% naar 10%. We denken nog steeds dat ons basis-scenario het meest waarschijnlijk is, en we verhogen de kans ervan van 50% naar 60%. De waarschijnlijkheid van het worst-case-scenario (een langdurig conflict) verhogen we eveneens, naar 30%.

Wat kunnen beleggers doen?

De situatie blijft veranderlijk, ook voor beleggers. Het is heel moeilijk in te schatten hoe lang het conflict zal duren. Maar zelfs op momenten zoals nu, waarin de situatie in hoog tempo lijkt te verslechteren, moeten we niet vergeten dat geopolitieke trajecten rap van richting kunnen veranderen. De onvoorspelbaarheid van de Amerikaanse president Trump maakt ook dat de ontwikkelingen snel weer een andere kant op kunnen gaan. Een voorbeeld daarvan zagen we gisteravond, toen Trump tegen een journalist zei dat het conflict “snel, maar niet deze week” zal eindigen.

Vanuit technisch perspectief is de verkoopgolf van aandelen op korte termijn te ver doorgeschoten (‘oversold’). Het is daarom mogelijk dat er een kortstondige tegenreactie volgt in de vorm van een aandelenrally, zonder dat we het definitieve dieptepunt van het conflict hebben bereikt. De VIX-index (graadmeter van marktbeweeglijkheid) is juist ‘overbought,’ oftewel te sterk gestegen. Voor wat betreft olie: een hernieuwde stijging van de olieprijs tot boven het niveau van USD 100 per vat is psychologisch schadelijk voor de markten als dit te lang aanhoudt.

Ons advies blijft ongewijzigd: houd vast aan uw strategie. We geloven dat het het beste is om op dit moment geen portefeuillewijzigingen door te voeren. Kansen kunnen ontstaan wanneer er signalen zijn dat het conflict de-escaleert.

Deze marktvisie werd verzorgd door Ralph Wessels, Hoofd Beleggingsstrategie ABN AMRO MeesPierson.

Bekijk hier de oorspronkelijke publicatie.